在上市券商普遍交出亮眼成绩单的2025年中期，五矿证券有限公司（以下简称"五矿证券"）却因业绩大幅下滑成为行业另类。据控股股东五矿资本（600390.SH）披露的未经审计财报，五矿证券上半年实现营业收入5.06亿元，同比下降20.94%；净利润1.26亿元，同比降幅达30%，与行业整体回暖趋势形成鲜明反差。
截至7月中旬，已有32家上市券商发布2025年半年度业绩预告或快报，其中多数机构净利润同比增幅超过50%，头部券商如华泰证券等更将业绩增长归因于财富管理、投资交易及投行业务的协同发力。然而，五矿证券却在关键业务板块遭遇"滑铁卢"：其投资银行业务手续费净收入1.4亿元，同比下降17.65%；资产管理业务手续费净收入1965.54万元，同比腰斩51.35%。此外，利息净收入与投资收益合计额同比分别下降9.43%和31.86%，多条业务线呈现全面收缩态势。
值得注意的是，这并非五矿证券首次面临业绩挑战。2024年上半年，其营收已同比下降14.89%，降幅超过行业平均的9.44%；尽管当年净利润因业务及管理费缩减而实现18.42%的增长，但这一短期调整未能延续至2025年。
五矿证券业绩疲软的背后，是投行业务合规风险的集中暴露。2025年二季度，其保荐的*ST广道（深圳市广道数字技术股份有限公司，839680.BJ）因涉嫌财务造假被推至风口浪尖。中国证监会深圳监管局调查显示，广道数字通过伪造购销合同、发票及银行回单等方式虚增营收与成本，可能触发重大违法强制退市。作为保荐机构，五矿证券被迫牵头设立规模约2.2亿元的先行赔付专项基金，这一金额已接近其2024年全年净利润（2.52亿元），对其资本实力与现金流形成显著压力。
无独有偶，五矿证券在山西凝固力新型材料股份有限公司（以下简称"凝固力"）IPO项目中的执业质量亦遭监管警示。深交所5月16日发布的监管函指出，五矿证券在保荐凝固力创业板上市过程中存在多项违规行为，尽管该项目已主动撤回申请，但监管措施仍对其市场声誉构成冲击。
面对业绩压力，五矿证券曾提出"投研+投行+投资+战略客户"的特色化产融服务模式，依托中国五矿集团在金属矿业、新能源等领域的产业资源，构建垂直领域投行优势。2024年年报显示，该公司积极参与集团重大资本运作，服务国内企业海外资源并购，试图通过产融协同形成差异化竞争力。
然而，战略蓝图与现实执行仍存差距。一方面，五矿证券在深耕集团产业链的同时，需直面券商同业的激烈竞争，其在投行、资管等领域的市场份额尚未形成显著壁垒；另一方面，保荐项目接连违规暴露出风控体系的薄弱环节，或与其过度依赖关联方业务、尽职调查不充分有关。
五矿证券的困境折射出当前券商投行业务的转型阵痛。2025年以来，监管层持续强化IPO全链条问责机制，压实中介机构"看门人"职责。在此背景下，五矿证券因保荐项目违规被罚，不仅需承担巨额赔付，更可能面临监管评级下调、业务资格受限等连锁反应，进一步挤压其未来盈利空间。
作为央企背景券商，五矿证券的业绩波动引发市场对"产融结合"模式的再思考。在行业集中度提升、监管趋严的大环境下，如何平衡战略定位与合规经营、如何将产业资源转化为可持续的盈利能力，仍是其亟待破解的课题。可以预见，若无法有效化解历史包袱、重塑市场信任，五矿证券的2025年全年业绩或将继续承压，其"垂直领域特色投行"的转型之路亦将面临更严峻考验。
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